Los proyectos de infraestructuras en toda África —carreteras, instalaciones de almacenamiento, activos energéticos y de servicios públicos— suelen prometer una elevada rentabilidad a largo plazo, y la demanda subyacente es real en la mayoría de los mercados. Sin embargo, una gran parte de los proyectos de infraestructuras propuestos nunca llegan a cerrarse financieramente. El escollo rara vez es la oportunidad en sí misma, sino el trabajo de evaluación y estructuración que debe realizarse antes de que el capital pueda comprometerse de forma responsable.
La viabilidad precede a la financiación
Los inversores quieren comprobar que un proyecto ha sido evaluado en función de sus propios méritos técnicos y comerciales antes de que comiencen las conversaciones sobre la financiación: hipótesis realistas sobre la demanda, una base de costes creíble y una descripción honesta de los riesgos de ejecución. Las propuestas que pasan directamente a las condiciones de financiación sin este trabajo preliminar tienden a estancarse una vez que comienza la diligencia debida.
La estructuración financiera debe ajustarse al activo
Los activos de infraestructura requieren un gran volumen de capital y tienen una larga vida útil, lo que significa que la estructura de financiación debe ajustarse a ese perfil: un plazo adecuado, una combinación realista de deuda y capital propio, y claridad sobre quién asume qué riesgos a lo largo de la vida del proyecto. Una estructura copiada de una inversión de ciclo más corto rara vez resiste el contacto con el patrón real de flujo de caja de un activo de infraestructura.
La coordinación público-privada no es opcional
La mayoría de los proyectos de infraestructura, sea cual sea su escala, implican a las autoridades públicas en alguna fase, ya sea para la concesión de permisos, la adquisición de terrenos, la aprobación normativa o la coinversión. Los inversores buscan indicios de que esta coordinación ya se ha iniciado, en lugar de que se trate como una mera formalidad que resolver una vez comprometido el capital.
Dónde encaja el apoyo de asesoramiento
Knowis Group Investments apoya las iniciativas de infraestructura precisamente en estas fases: análisis inicial de viabilidad, estructuración financiera para desarrollos con gran intensidad de capital y coordinación entre las autoridades públicas y los inversores privados, aprovechando la experiencia adquirida en la ejecución de operaciones a gran escala en el ámbito de la logística y las infraestructuras de combustible en otras áreas del grupo. Se trata de un área en desarrollo de nuestra práctica de asesoramiento, y somos transparentes con nuestros socios en cuanto a cuál es actualmente nuestro historial específico en materia de infraestructuras.
Para los inversores, la conclusión práctica es que deben considerar la viabilidad, la estructuración y la coordinación con las autoridades públicas como requisitos previos, no como líneas de trabajo paralelas. Los proyectos que tienen estos tres elementos bien definidos antes de buscar capital avanzan notablemente más rápido una vez que lo consiguen.
Evaluar correctamente el riesgo desde el principio
El riesgo de las infraestructuras no se distribuye de manera uniforme a lo largo de la vida útil de un proyecto. El riesgo de construcción, el riesgo de demanda y el riesgo normativo alcanzan su punto álgido en distintas fases, y los inversores que aplican una única prima de riesgo a todo el proyecto tienden a pagar de más por el riesgo de las primeras fases o a subestimar el riesgo que solo aparece más adelante. Un proceso de estructuración que separe estas categorías de riesgo y asigne cada una de ellas a la parte más capacitada para gestionarla da lugar a condiciones de financiación que son a la vez más competitivas y más duraderas.
Lecciones de sectores afines
Algunas de las lecciones más útiles para la evaluación de infraestructuras provienen de sectores afines, más que de la propia infraestructura. Nuestra experiencia en la realización de operaciones a gran escala relacionadas con flotas e infraestructuras de combustible ha demostrado, en repetidas ocasiones, que los activos intensivos en capital solo rinden según lo previsto cuando la planificación de las adquisiciones, la logística y el mantenimiento se aborda antes de la puesta en servicio del activo, y no después. Esa misma disciplina —planificar los detalles de la ejecución antes de comprometer el capital, en lugar de después— es lo que aportamos al trabajo de viabilidad y estructuración de infraestructuras en general.
Una área en desarrollo de nuestra práctica de asesoramiento
Somos sinceros con nuestros socios sobre cuál es actualmente nuestra trayectoria específica en el ámbito de las infraestructuras, y aplicamos la misma disciplina de evaluación y estructuración que utilizamos en nuestros demás sectores a cada nuevo encargo de infraestructuras que asumimos, en lugar de presentar una trayectoria que aún no hemos construido.
